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_央行存准新政+中石化500亿新债 可转债市暴跌

2017-11-20 13:04

钱赚多了,融资的胃口反而变大了。

28日晚,中国石油化工股份有限公司(简称中石化)公布了半年报,上半年公司实现净利润人民币411.7亿元,创下该公司最佳半年业绩。

获取巨额利润的同时,该公司另行发布公告,计划发行可转换公司债券以筹资至多人民币300亿元,为石油和天然气项目融资。公司还计划通过发行境内公司债券筹资人民币200亿元,以补充流动资金和偿还到期债务。

英大人寿固定收益部投资经理李婷婷称,“年初中石化才发行230亿可转债,现在又发行300亿新债,投资者认购积极性会受到很大挫伤。”

“这个消息进一步恶化了债市的供给预期。”申银万国一位金融工程部人士称,“市场预期被打破,按最糟糕情况预期的悲观投资者数量会增加。”

29日,债券市场的行情印证了该人士的判断。截至收盘,可转债价格普跌,石化转债(110015)更是跌破面值,收于95.6元。

左手派息右手发债

截至29日收盘,多只可转债价格跌破100元,整个市场跌声一片。石化转债更是暴跌至95.6元。

但上述金融工程人士仍认为,石化转债也只有跌到95元左右才具有配置价值。

“目前来看,机构已经对石化可转债的天量发行显示出反感和恐慌。”该人士称,“这300亿元的可转债真的出来,对市场冲击会很大。”

“中国石化上一期230亿元可转债发行申购资金达到2.84万亿元。本次预计冻结资金估计至少1.5万亿,甚至超过2万亿。”平安证券固定收益部一位人士表示。

事实上,在“天量”发行的同时,石化转债通常维持着“地价”。

据公告,中石化正筹划发行总额不超过500亿的天量债券,其中包括300亿可转债,票面利率不超过3%。与此同时,中石化提出每股派息人民币0.10元(含税)红利的方案,按其总股本计算,合计派发的现金红利约86.7亿元人民币。

上述金融工程人士称,“中国石化似乎已习惯用可转债来筹集资金。根据年初230亿石化转债的利率说明,6年可转债的累进票面利率最高仅为2%。”

李婷婷也认为,可转债的成本低,只是稀释股权,一般不需要到期偿还本金,因为过去可转债都是最终转股了。

“这样低成本的资金如果转手出去,一般都会有利差赚,当然这是违规的。另外,资金就算用于内部资金优化,也可以降低整体公司成本。”某业内人士称。

根据中石化半年报,截至6月底,上期230亿可转债已经使用115.31亿,还有一半左右资金未予使用。

不过,“今天转债的暴跌,除了中石化可转债发行预期的影响外,还有资金面多种因素影响,包括央行决定要扩大存款准备金缴存范围,一下子要收缩掉8000亿的流动性,虽然现在还没有开始缴存。另外月末也是资金相对紧缺的时候。”李婷婷认为。

可转债成增发替代品?

“目前可转债价格较低,这种可转债基本跌到面值附近,进可攻退可守,基本是风险锁定;即使赔钱也知道自己输多少。如果股价上涨,也就可以赚上一笔。而且可转债本身具有一定的配置价值。”上述平安证券固定收益部人士称,“但是现在有的公司定增发不出来了,逐渐把卖可转债当成替代手段了。”

李婷婷表示,“从历史看,可转债都是最终转股了,只是稀释股权,不需要到期偿还本金的,相当于增发了股票。”她称,一些公司的这种发债动机让很多投资者不满,包括不少机构。

因此,“中石化这期300亿可转债认购的人我认为不会那么多,更何况上市折价可能性也很高。”她说。

另外,今年可转债供给量较大,也使得机构重新评估转债市场。近期来看,上周,国电可转债申购资金才刚刚解冻,中石化便公告了300亿发债计划,接下来还有民生转债。

“下半年债市承受很大供给压力。已基本确定发行的大型债券包括广发、国开、浦发、建行、邮储、中国人寿的次级债,中石化和民生的可转债,铁道、国网的新债,国开行每周还保持发行两只金融债。”上述平安证券固定收益部人士称。

他表示,“目前来看,央行保证金存款上缴准备金政策直接打压包括可转债在内的债市,债基赎回压力很大,一些机构城投债卖不掉,债券市场短期内很难走出熊市”。

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发布时间:2017-11-20 13:04

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